Share
Het waarderen van volwassen bedrijven is redelijk eenvoudig - hoewel enigszins subjectief - werkwijze. Zaken als marktkapitalisatie en verkoopmultiples geven beleggers een solide basis om mee samen te werken bij het bepalen van de waardering van een bedrijf. Voor beginnende startups ziet het proces er echter heel anders uit.
Zonder jarenlange financiële gegevens om op te kunnen vertrouwen, hebben startups en hun investeerders (engelen en venture capitalists) moeten vertrouwen op creatievere manieren om deze inputs te vervangen. In een notendop, het proces gaat terug op het kwantificeren van een beetje basisfinanciering: 'risico versus beloning'. In de terminologie van opstarten is het: 'tractie versus marktgrootte'.
Als startup oprichter sta je steevast voor een tijd waarin je moet nadenken over de waardering van je bedrijf. Of u nu voor inkomsten, post-opbrengst, in fondsenwervingsmodus of gewoon aandelenopties voor uw werknemers bent, u moet een waardering hebben om te werken. Natuurlijk, in een fondsenwervende setting zal uw waardering uiteindelijk neerkomen op een onderhandeling, maar het is de moeite waard om een aantal best practices te gebruiken om uw nummer te rechtvaardigen en in deze situaties zoveel mogelijk invloed te krijgen..
Dit artikel gaat in op de stappen die u moet nemen om een redelijke schatting te berekenen voor uw opstart in een vroeg stadium, met een extra context die verklaart waarom dat aantal zo belangrijk wordt als u de spreekwoordelijke start-up hit Home run.
Het eerste waar u aan moet denken bij het opstellen van een taxatie, is uw balans. Vermeld de activa in bezit van de onderneming (minus eventuele schulden). Activa kunnen omvatten, maar zijn niet beperkt tot, een van de volgende:
Hoewel u niet kunt verwijzen naar de echte marktwaarde van de meeste van uw activa (buiten uw cashflow), stelt uw lijst met activa u in staat om te kijken naar vergelijkbare waarderingen van andere, gelijkaardige uitgeruste startups..
Voor veel startups geldt de omzet in eerste instantie primair als marktvalidatie. Dat wil zeggen, de inkomsten die u in de allereerste dagen verdient, zijn doorgaans niet genoeg om de groei te ondersteunen die het bedrijf nodig heeft om de markt te veroveren die u op korte termijn wilt hebben. Dus, naast (of in plaats van) inkomsten, kijken naar uw belangrijkste voortgangsindicatoren (KPI's) die u zullen helpen uw waardering te rechtvaardigen. Dit is waar je een beetje creatief kunt worden. Hier zijn enkele algemene KPI's:
Op dit punt is het belangrijk op te merken dat als u weinig tot niets in de activakolom en geen KPI's heeft (dat wil zeggen, u nog niets hebt gelanceerd), het misschien het beste is om de willekeurige waarderingsroute te volgen, zoals deze methode van Guy Kawasaki.
Een goed team kan een lange weg afleggen naar het behalen van een relatief hoge waardering. Met andere woorden, het hebben van solide talent is iets dat beleggers hoog waarderen. Het doel van het zelf analyseren van uw team is niet noodzakelijkerwijs een cijfer of waarde te geven aan specifiek personeel, maar eerder om gewoon een eerlijke blik te werpen op uw team op papier.
Welke ervaring hebben uw teamleden? Wat heb je in het verleden samen gebouwd? Heb je ooit een startup bedrijf in het verleden gelanceerd of bestuurd? Hebt u domeinexpertise? Heb je een succesvolle exit gehad? Heb je gewerkt voor een prestigieus bedrijf of ga je naar een eliteschool??
Al deze dingen zijn voorbeelden van variabelen die de spreekwoordelijke naald in de hoofden van degenen waarover u uw waardering onderhandelt, verplaatsen naar: investeerders. Wees voorbereid om uw team in het best mogelijke licht te markeren. Anders de 'team'element kan als negatief eindigen als het gaat om uw uiteindelijke waardering.
Er zijn veel concurrerende benaderingen om een startup zonder inkomsten te waarderen. Ik ga enkele van de meest gebruikte en gerespecteerde methoden van beleggers onder de aandacht brengen.
Dave Berkus is een actieve engelinvesteerder en levenslange ondernemer. Hij bedacht het volgende startende waarderingsmodel voor startups:
| Als het bestaat: | Voeg toe aan bedrijfswaarde tot: |
|---|---|
| 1. Geluidsidee (basiswaarde, productrisico) | $ 1/2 miljoen |
| 2. Prototype (reducerend technologierisico) | $ 1/2 miljoen |
| 3. Kwaliteitsmanagementteam (vermindering van uitvoeringsrisico's) | $ 1/2 miljoen |
| 4. Strategische relaties (verminderen van marktrisico en concurrentierisico) | $ 1/2 miljoen |
| 5. Productuitrol of -verkoop (verminderen van financieel risico of productierisico) | $ 1/2 miljoen |
Aangezien u vóór inkomsten bent, is het vijfde element (financiële tractie) niet van toepassing. Daarom is de maximale waarde van uw bedrijf met deze methode $ 2 miljoen. Op basis van de factoren die u in stap 1 hebt overwogen, neemt u uw beste kans om objectieve waarden voor de eerste vier elementen objectief in te vullen om uw waarderingsdoel te bereiken.
Dit model hanteert een bredere aanpak voor het waarderen van uw bedrijf door het risico te beperken tot 12 subcategorieën. Ze zijn als volgt:
Elke subcategorie van risico krijgt een cijfer van ++, +, 0 (neutrale), -, of --. De schaal voor het scoren van elk element is:
Nogmaals, je zult je onderzoek moeten doen (zie Aanvullende bronnen aan het einde van dit artikel) om dichter bij een objectieve, relatieve maat voor elk onderdeel te komen. Gebruik vergelijkbare items om u te helpen daar te komen, en meet de resultaten om uw waardering te krijgen.
Om het beste idee te krijgen of uw taxatie klopt (of, "verkoopbare"), Is het het beste om een paar verschillende modellen te gebruiken en de resultaten te vergelijken. Hier zijn links naar enkele andere populaire methoden:
Als u een stabiele cashflow hebt en duurzame inkomsten genereert, zal de methode die u gebruikt voor taxatie veel meer lijken op de modellen die beleggers gebruiken om volwassen bedrijven te waarderen.
Idealiter laat u beleggers zien dat uw inkomstenstroom het financiële risico van het bedrijf vermindert terwijl het vooruitzicht op een 'grote overwinning' tegelijkertijd. De meeste beleggers zijn op zijn minst op zoek naar een ROI-kans (Return on Investment) van 10 tot 20 keer. Dus inkomsten - samen met uw bedrijfsmodel (en zaken als kosten voor de verwerving van klanten) - zou u moeten helpen deze mogelijkheid te demonstreren.
Volg deze stappen om een basislijnwaarde te berekenen:
Verdere aanpassingen zullen ongetwijfeld aan uw verkoopveelvoud worden aangebracht op basis van de factoren die u in stap 1 hebt overwogen, maar deze methode geeft u een redelijk waarderingsnummer om van af te werken.
* Merk op dat, om de aangepaste RRR te gebruiken, beleggers een herhaalbaar, rationeel verkoopproces willen zien. Klantacquisitiekosten (CAC) worden hier extreem belangrijk. Hoe verder u kunt aantonen dat uw CAC het risico verkleint dat u uw aangepaste RRR-cijfer niet haalt, hoe hoger het verkoopveelvoud dat u in een positie hebt om te bevelen.
Bij het aangaan van onderhandelingen met investeerders, moeten beginnende oprichters het verschil begrijpen tussen waarderingen vóór het geld en waarderingen na het geld, evenals de implicaties die ze elk met zich meebrengen..
De huidige pre-money waardering van uw bedrijf is gewoon de waardering van uw bedrijf op dit moment voor het accepteren van beleggingsopbrengsten. Het is het nummer waar we ons in dit artikel op hebben gericht, omdat het het startpunt is. Wanneer u het bespreken van een taxatie bespreekt, heeft u te maken met de waardering vóór het geld. Zoals u zult zien, is de waardering na betaling een berekening, geen onderhandeling.
De waardering na het geld kan worden berekend als: pre-money waardering + beleggingsopbrengst = waardering na geld.
Waarom is de waardering na betaling zo belangrijk? Er zijn twee hoofdredenen:
Veel beginnende beleggers willen met hun investering een bepaald percentage van een bedrijf bezitten. Een belegger kan bijvoorbeeld 20% van een bedrijf willen bezitten met zijn seed round-investering en een investeringsrange van $ 250 tot $ 500 duizend per deal hebben.
Met behulp van deze parameters kunt u de waarderingen die ze gewoonlijk financieren omrekenen. In dit voorbeeld is de 20% gebaseerd op de waardering na het geld. Laten we het bereik bepalen:
Minimum:
maximaal:
Als u zich buiten de comfortzone van een belegger bevindt, wilt u misschien uw cijfers aanpassen of een andere belegger zoeken.
Facebook verdiende veel mensen veel geld, inclusief beleggers in een vroeg stadium. Laten we eens kijken naar een van hun eerste investeringen als een voorbeeld van hoe belangrijk de waardering kan zijn voor bedrijven die een snelgroeiend succes behalen.
In mei 2004 begon Facebook advertenties op zijn site te plaatsen om inkomsten te genereren. Dat jaar genereerden ze $ 382.000 aan inkomsten en verhoogden $ 500k van Peter Thiel & co. tegen een pre-money waardering van $ 4,5 miljoen.
Op basis van de werkelijke aantallen betaalde Peter Thiel ongeveer 12 keer per jaar - een omzet (gedeeltelijk jaar) om te investeren. In die tijd was het waarschijnlijk dat het gerichte meervoud dat werd gebruikt om de belegging te structureren hoger was dan dit gegeven het buitengewoon steile karakter van de werkelijke groeicurve..
Die investering van $ 500 duizend leverde een aandeel van 10% in Facebook op bij conversie naar het eigen vermogen (het financiële instrument was een converteerbare obligatie in plaats van straight equity). Op het moment van de IPO van Facebook in 2012 was de $ 500 duizend investering van Thiel ongeveer $ 1.700.000.000 waard.
Als je wat snelle wiskunde doet, kun je zien dat elk percentage punten dat Thiel aan het einde van 2004 aan Thiel toekende uiteindelijk bij de IPO ongeveer $ 170 miljoen waard was. Als de waardering vóór het geld iets hoger was geweest en het eigendomspercentage van Thiel (en het totale aandeel) iets lager was, zou zijn totale take met een getal van negen cijfers zijn gedaald. Toegegeven, hij zou het prima hebben gedaan, ongeacht in deze situatie - maar je begrijpt het wel.
Inmiddels zou u een goed begrip moeten hebben van zowel de manier waarop taxaties worden berekend voor startups en waarom ze er uiteindelijk toe doen. Aan het einde van de dag is een taxatie een nummer dat uw bedrijf en uw investeerders overeenkomen dat het zou moeten zijn. Dat gezegd hebbende, is het het beste om je huiswerk te maken voordat je het onderhandelingsproces met een potentiële belegger aangaat. Het zorgt er niet alleen voor dat je er goed voorbereid uitziet, het kan je zelfs een extra hefboom geven die je nodig hebt om de deal in je voordeel te laten werken.
Accentsconagua